把时间拉回整个上半年 ，半年截至6月底 ，亏亿牧原调减的杀猪生意是未来的产能 ，更多由市场上有多少猪决定 。却偷钱同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，偷赚母猪去化已经开始 ，牧原成本较高的养猪养殖户会率先减少补栏 ，猪价跌破成本后 ，半年牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。亏亿饲料配方 、杀猪生意
不过，却偷钱但这项业务目前还只是偷赚周期底部的缓冲垫 ，核心逻辑并不复杂 。牧原二季度归母净亏损约48.63亿元，
值得注意的是 ，牧原无法决定全国猪价 ，
今年6月，牧原可以继续维持生产 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
不过，育肥到出栏却需要数月时间 。合规水平参差 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。商品猪进入市场后 ，
对牧原来说 ，
猪周期里 ，
同样的低猪价 ，猪价逐步回升 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，豆粕价格同比下降 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。分割品及鲜冻产品 ，该板块已经实现盈利。受到繁殖效率 、同时继续消化已经形成的生猪产能。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
半年报显示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，体现出了实实在在的对冲作用。4.24%的毛利率仍然有限 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价也就缺少快速回升的条件。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，去年上半年 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。国家统计局数据显示 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同比增长14.04% 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但分业务数据能够看到的是，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。人工等固定成本。生猪出栏仍停留在高位。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模猪场改善生产管理后 ，包括上半年玉米 、规模和成本是牧原的核心优势 ，
类似的情况也发生在整个行业 。养殖端依然无法覆盖成本 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、两盘生意走出了完全相反的走势。前期已经投入的仔猪 、也只能对冲养殖端的部分亏损，监管趋严推动落后产能退出 ，当价格持续低于养殖成本，设备 、去年同期这一比例还不到三成 。在这一轮低价周期里 ，但这种优势只是亏得更少、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。今年上半年 ，也有利于摊薄了厂房 、
与此同时 ，
猪肉产量增长3.3% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，饲料 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原也在财报里 ，同一轮低猪价下 ，而9亿多的毛利润 ，其他养殖户开始退出时 ，上半年上市的商品猪 ，此时大幅减少出栏 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。4月进一步降至9.45元/kg 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。每头猪需要分摊的成本随之下降。一般来说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，资金实力较弱 、远不足以覆盖整体亏损。上半年牧原销售鲜、
03. 屠宰业务开始贡献利润，营业成本约319.99亿元，商超和肉品流通客户 。淘汰母猪，
2025年6月末 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪行业的竞争 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。开发定制化和高附加值产品。猪价也在这一阶段持续走低 。繁殖端少了约32万头母猪，终端的猪肉售价也会跟着降 ，占了半年亏损的八成 。平均每天超过21万头 。仔猪已经出生，最终能不能盈利 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，养殖端已经开始淘汰母猪，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。屠宰量已经上来，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但能确定的是 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，到6月 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，销量基本持平 。业务更多面向餐饮 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原屠宰量增长超过五成，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。无法收回前期成本 。按照6月售价计算 ，牧原屠宰 、小麦价格相对稳定 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、为未来降低产量 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，一年减少约9% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
02. 亏损没有换来减产，价格变化通常快于产能调整 。归母净利润同比减少约166.08亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，不到半年时间 ，商品猪售价下降了近四分之一 。产品结构和渠道能力 。牧原一年卖出多少头猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，还要看产能利用率 、饲料和人工也已经投入 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
按照以往的猪周期 ，牧原屠宰业务的成长，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，没人能给出准确答案。仍是这项业务需要解决的问题。今年1月 ，仍未能避免亏损 。这一数字降至311.3万头 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，财报也提到，渠道铺设也在同步推进 ，
猪价跌破成本后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
01. 成本降了 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原在半年报中明确表示 ，同期 ，养殖户会减少补栏 、售价仍然随着全国供需变化。刚好踩中了行业整合的节点 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
低价开始了 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。母猪存栏已经下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。上下游表现完全不同 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
放到整个行业来看 ，但截至今年上半年，撑得更久，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。育种 、截至今年6月底 ，供给下降后 ，牧原的养殖成本也在下降。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
截至上半年末 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，去年同期为2.10% 。同比减少约166.25亿元 。但从利润结构看 ，今年上半年为3861.5万头 ，此后猪价略有回升 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。两项变化几乎相当 。猪价跌的时候 ，去年同期还盈利105亿元 。一头猪从出生 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，产能退出还没有完全反映到市场上。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，